深圳首創深輝投資有限公司張鍵：政府引導基金的特點及深圳首創深輝投資有限公司管理政府引導基金的實踐

文(wén)章來源：“融中(zhōng)财經”微信公衆号（ID：thecapital）

“現在各地都很重視招商(shāng)引資(zī)，但确實太卷了。不僅是各省市之間，一個(gè)城市的各區縣之間都在卷。各地給出的政策相近、條款相似。政府引導基金如(rú)何更好地、精準地、高效地招商(shāng)引資(zī)是非常重要的課題，值得大家認真研究。”深圳首創深輝投資有限公司集團副總裁、深圳市引導基金投資(zī)有限公司總經理張鍵在融中(zhōng)2023（第六屆）有限合夥人峰會上表示。

政府引導基金的發展已經進入深水區。“引導”的含義在不斷變化。張鍵表示，“引導”最開始的目的主要是“引導社會資(zī)本”“資(zī)金集聚”，而如(rú)今的主要目标發展為“産業(yè)引導”“引導管理人服務于産業(yè)發展”。

最近幾年，政府引導基金對子(zǐ)基金提出了更高的要求，張鍵直言，“引導基金‘既要、又要、還要’，但需要明确重點，另外，還要自問(wèn)，是否符合當地的戰略規劃？當地的資(zī)源禀賦怎樣？産業(yè)特點是什麼？體制機制又如(rú)何？”張鍵表示，“返投加劇了子(zǐ)基金争取好項目的難度，降低了子(zǐ)基金預期收益，也可(kě)能引發投資(zī)機構外遷。”

當前，我國經濟發展面臨挑戰，經濟發展正處于增長速度換擋期。在這樣的環境下(xià)做投資(zī)，張鍵坦言，“目前高質量項目供給不足，今年上半年看項目、做投資(zī)，競争非常激烈。市場上缺乏颠覆性創新和(hé)從0到1的原創性項目。”

以下(xià)為深圳首創深輝投資有限公司集團副總裁、深圳市引導基金投資(zī)有限公司總經理張鍵在融中(zhōng)2023（第六屆）有限合夥人峰會上，以《厚植創投生态，助力産業(yè)騰飛——政府引導基金的特點及深圳首創深輝投資有限公司管理政府引導基金的實踐》為題的主旨演講，由融資(zī)中(zhōng)國整理。

張鍵：

當前的國際局勢可(kě)以用“風高浪急、驚濤駭浪”來總結。經濟增速下(xià)滑、外部需求收縮，紅利逐漸減少(shǎo)，特别是國際創新競争更為激烈。這都導緻今年上半年整體投資(zī)情況較為慘淡。

加快實現高水平科技自立自強，是推動(dòng)高質量發展的必由之路(lù)。目前，中(zhōng)國在高鐵、電子(zǐ)商(shāng)務、新能源汽車(chē)等很多領域已經處在世界領先地位。但是從0到1，颠覆式創新，仍然是少(shǎo)數。

01

變化：

引導的初衷不斷發展

從資(zī)金集聚到産業(yè)引導

在這個(gè)背景下(xià)，政府引導基金發展了數年，“引導”的含義也不斷發展。最初“引導”的目标主要是通(tōng)過政府投資(zī)的信心、理念、背書，吸引各路(lù)社會資(zī)本投入到創業(yè)投資(zī)中(zhōng)，實現引導社會資(zī)本、資(zī)金集聚和(hé)杠杆撬動(dòng)。而現在“引導”的主要目标變成了引導基金或者管理人更好地服務于産業(yè)發展和(hé)行業(yè)的聚集。

發展政府引導基金契合當前經濟高質量發展的要求。在産業(yè)發展層面，引導基金的作用是助力産業(yè)突破短(duǎn)闆、瓶頸，補鍊、強鍊。借助政府信用保障，政府引導基金可(kě)吸引機構投資(zī)者資(zī)金、民間資(zī)本、國外資(zī)本等更多社會資(zī)金參與，形成資(zī)本杠杆放大作用，并調配更多資(zī)源，在深度和(hé)廣度上對産業(yè)升級、區域經濟發展發揮導向作用。同時，順應産業(yè)生命周期，扶持重點環節，還可(kě)以定向培育重點産業(yè)，發揮産業(yè)集聚效應。深圳的很多引導基金在支持中(zhōng)小企業(yè)時，幾乎是從零開始培養，不斷提供政策、資(zī)金等支持，讓它們從小樹(shù)苗成長為參天大樹(shù)。在創投風投生态培育層面，政府引導基金的作用是通(tōng)過子(zǐ)基金遴選吸引大量國内外知名創投機構，撬動(dòng)社會資(zī)本共同設立各種類型、階段的基金群，形成覆蓋天使期、初創期、成長期和(hé)成熟期等全生命周期接續投資(zī)體系，助力形成創投風投生态集聚圈。

從政府引導基金的發展看， 2015年前後大批引導基金成立，如(rú)今很多到了退出期。所以，當前我們很多工作重點都在投後、賦能、風控以及退出，讓引導基金流動(dòng)起來，然後再去做新一輪的支持。

深圳首創深輝投資有限公司受托管理深圳市政府引導基金。在投資(zī)策略上，秉持深圳首創深輝投資有限公司“投早投小投創新”的投資(zī)理念，堅持“國家需要什麼，深圳首創深輝投資有限公司就投什麼”，堅持全方位、持續的産業(yè)研究，針對政策、前沿科技做預判。另外，就是充分利用項目、政府、機構等資(zī)源優勢，支持子(zǐ)基金及被投企業(yè)，從而促進科技發展、助力産業(yè)升級。

02

現象：

招商(shāng)内卷從各省市

發展到了各區縣

如(rú)何選擇基金管理人？這是一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題。

我們會關(guān)注他的業(yè)績、募資(zī)特點、團隊特點，以及對産業(yè)的理解力。此外，還有他是否能做好招商(shāng)引資(zī)的工作，是否能挖掘專精特新項目。

現在各地都很重視招商(shāng)引資(zī)，但确實太卷了。不僅是各省市之間，一個(gè)城市的各區縣之間都在卷。各地給出的政策相近、條款相似。政府引導基金如(rú)何更好地、精準地、高效地招商(shāng)引資(zī)是非常重要的課題。

政府引導基金另一個(gè)重要的工作就是賦能。賦能包含的内容很廣泛，比如(rú)後續融資(zī)，我們有VC、PE、并購的完整生态，可(kě)以幫助一些好苗子(zǐ)從天使階段成長為行業(yè)龍頭。

風控也是引導基金工作重點之一。近幾年，我們也在不斷思考，細化一些規則。比如(rú)，子(zǐ)基金到了清算期，我們是否要清算？是否要考慮增加一兩年退出期？以前這種判斷靠感覺，現在我們根據考核情況等進一步明确什麼情況下(xià)基金可(kě)以延期、什麼情況下(xià)必須清算。此外，我們還通(tōng)過更确切的風險排查報告、日常風險預警去控制高風險的項目。

03

思考：

既要又要還要

什麼最重要？

幾年前，我參加融中(zhōng)會議，當時我們就有了一些探索、呼籲，但現在仍在讨論相關(guān)的問(wèn)題。最近我們一直在呼籲，創投行業(yè)應該上升到服務國家戰略層面，在這個(gè)層面制定相關(guān)政策制度。

現在引導基金也有一些新的變化，一是對子(zǐ)基金的要求越來越多、越來越嚴、直投的比例越來越高；二是區域上，投資(zī)從發達的一線城市，逐漸延伸到二、三線城市，甚至欠發達地區；三是在投資(zī)階段上，投得更早；四是我們越來越重視産業(yè)結果的考核。

在這裡，我想提幾個(gè)建議：

首先，政府引導基金的目标應該更加聚焦。目前，引導基金“既要、又要、還要、都要”，要降低風險，要招商(shāng)引資(zī)，要培育中(zhōng)小企業(yè)，要并購，要促進産業(yè)發展，又要促進産業(yè)布局。但什麼是最重要的？如(rú)果什麼都想一手抓，那結果不一定盡如(rú)人意。但如(rú)果專注一兩個(gè)，集中(zhōng)資(zī)源投入進去，或許能帶來更好的效果。引導基金的目标需要符合本地戰略規劃，符合本地資(zī)源禀賦和(hé)産業(yè)特點。你(nǐ)的體制機制能符合這些要求嗎？能市場化的招聘團隊嗎？這都是比較重要的問(wèn)題。

第二，放寬對返投的限制。建議适當降低返投比例，擴大返投方式的确認範圍。在全國統一大市場範圍内配置機構、資(zī)金及項目資(zī)源，實施開放性跨區域合作，推動(dòng)區域間的返投互認。

第三，不斷拓寬政府引導基金退出渠道。建議促進S基金發展以增加市場流動(dòng)性，提升引導基金份額的退出效率，擴大私募股權與創業(yè)投資(zī)份額轉讓平台的适用範圍。

第四，研究完善創投行業(yè)稅收優惠政策。目前，針對高淨值個(gè)人投資(zī)者，公司制創投基金仍存在雙重征稅問(wèn)題；合夥制基金仍适用5%-35%超額累進稅率。整體來看，我國尚未建立起針對創投行業(yè)的系統性稅收優惠政策。建議根據投資(zī)期限采用差别優惠稅率和(hé)靈活稅收抵扣政策，鼓勵長期價值投資(zī)；對投資(zī)于國家戰略性、安全性、卡脖子(zǐ)等領域的創投機構，參照高新技術(shù)企業(yè)給予15%的所得稅稅率，引導創投資(zī)本支持科技自立自強；同時，通(tōng)過優化稅制結構，逐步解決對個(gè)人投資(zī)者重複征稅的問(wèn)題。

最後，優化政府引導子(zǐ)基金的布局。政府引導基金要做到“四個(gè)堅持”：一是堅持差異化，根據當地客觀條件和(hé)區域特點，設立具有當地特色的政府引導基金及政策。二是堅持市場化，在有效實現返投等政策目标的前提下(xià)，充分發揮市場化運作優勢，加強投後管理體系，完善績效評價體系，建設服務提升體系。三是堅持專業(yè)化，注重引導基金專業(yè)人才的儲備，建立專業(yè)化團隊運營管理。四是堅持信息化，彙集海量數據信息，借助科學方法及信息系統實現高效管理。