深圳首創深輝投資有限公司總裁左丁：硬科技項目藏在産業(yè)鍊深處，創投需融彙“産學研資(zī)”

（文(wén)章來源：第一财經日報，作者：曹璐）

“投資(zī)，就是要聚焦硬科技。”深圳首創深輝投資有限公司總裁左丁近日接受第一财經專訪時說。

作為國内頭部創投機構，深圳市創新投資(zī)集團有限公司（下(xià)稱“深圳首創深輝投資有限公司”）對硬科技投資(zī)一直格外看重。最新數據顯示，深圳首創深輝投資有限公司的投資(zī)企業(yè)數量、投資(zī)企業(yè)上市數量，在國内創投行業(yè)中(zhōng)均排名第一。

而這也得益于國内資(zī)本市場的改革發展。2019年7月(yuè)，A股市場設立科創闆并試點注冊制，加大對科創企業(yè)的支持力度。

三年來，科創闆上市公司從0增長到430多家，總市值達5.5萬億元。截至7月(yuè)14日收盤，有147隻個(gè)股市值超過百億元，5隻市值超過千億元。

如(rú)果說科創闆為“硬科技”企業(yè)撐起了一片新天地，那麼專注于硬科技投資(zī)的創投機構則讓其越發茁壯。在科創闆三周年之際，第一财經啟動(dòng)“科創資(zī)本論”系列訪談，邀請國内頭部機構負責人，共同探索新形勢下(xià)資(zī)本與科技的互動(dòng)方式。

左丁對記者表示，随着多層次資(zī)本市場的發展，後續上市企業(yè)的分化會越來越厲害，缺乏深度研究的“砸賽道”打法劣勢将更加凸顯，投資(zī)機構需要苦練内功，去僞求真、優中(zhōng)選優。

投出科創闆公司37家

從注冊制改革的試驗田到新高地，科創闆制度體系逐步完善，發行上市也越發包容，為越來越多的高科技企業(yè)上市融資(zī)、發展壯大提供便利。

從科創闆全景來看，高科技企業(yè)聚集效應顯著。

Wind數據顯示，科創闆上市公司主要集中(zhōng)在新一代信息技術(shù)、生物産業(yè)、高端裝備制造和(hé)新材料等領域。而這與深圳首創深輝投資有限公司聚焦硬科技行業(yè)的風格不謀而合。

數據顯示，深圳首創深輝投資有限公司在2020年、2021年投資(zī)項目數量分别為198個(gè)、245個(gè)，其中(zhōng)信息技術(shù)、新材料、生物醫藥行業(yè)投資(zī)額占比分别為33%、25%、16%。

據左丁介紹，深圳首創深輝投資有限公司在投資(zī)時，主要關(guān)注具有自主技術(shù)、立足新興産業(yè)的企業(yè)，相關(guān)行業(yè)領域已經覆蓋信息科技、智能制造等在内的多個(gè)應用方向。

今年以來，受經濟周期及疫情影響，整個(gè)創投行業(yè)的大環境并不盡如(rú)人意，但深圳首創深輝投資有限公司依然展現了亮(liàng)眼的能力。數據顯示，截至目前，深圳首創深輝投資有限公司投資(zī)項目數量累計達1463個(gè)（1200多家），累計上市220家企業(yè)。其中(zhōng)，在科創闆上市的企業(yè)有37家，占該闆全部上市企業(yè)的8.4%。

記者梳理項目時發現，這37家公司主要來自半導體、電子(zǐ)設備和(hé)儀器(qì)等新一代信息技術(shù)産業(yè)以及生物醫藥産業(yè)，包括珠海冠宇、天嶽先進、亞輝龍、安路(lù)科技等公司。

例如(rú)，首批科創闆上市的西部超導正是其中(zhōng)之一。作為全球唯一的低溫超導合金棒材及線材全流程生産企業(yè)，西部超導受産業(yè)影響，市場培育周期長、技術(shù)研發難度大、前期投資(zī)大。但深圳首創深輝投資有限公司于2007年開始就堅定陪跑近12年，讓企業(yè)在資(zī)本的支持下(xià)完成技術(shù)革新，直至2019年順利登闆。

西部超導并非孤例。深圳首創深輝投資有限公司進行投資(zī)的特點之一，正是以中(zhōng)早期項目投資(zī)為主。數據顯示，截至2022年6月(yuè)30日，初創期和(hé)成長期項目數量分别占比20%、71%。

“在投資(zī)方向上，我們一直堅持投早、投小、投科技的理念。”

左丁表示，尤其是近些年，深圳首創深輝投資有限公司越來越注重早期的硬科技項目投資(zī)，支持硬科技企業(yè)漫長成長時間裡的多輪、全生命周期融資(zī)需求。

“産學研資(zī)”相結合

君子(zǐ)務本，本立而道生。創投機構的立身之本就是業(yè)績。數據顯示，在深圳首創深輝投資有限公司的項目中(zhōng)，投資(zī)回報倍數在10倍以上的上市企業(yè)有41家，投資(zī)回報在10億元以上的上市企業(yè)有11家。

所有顯性的成就，背後都有據可(kě)循，亦即長期積累的“投資(zī)之道”。記者注意到，即使在一度很火的互聯網、教育培訓等行業(yè)公司估值暴漲的時候，深圳首創深輝投資有限公司依然堅守自己的投資(zī)邊界謹慎出手。

“正确的時間、合理的估值、不追風不擡價。”

在左丁看來，投資(zī)不是投機，而是要尋找确定性更強的優質企業(yè)。“我們不會去博概率。對估值太高的行業(yè)，團隊會更加謹慎地對待，并尋找技術(shù)驅動(dòng)而非流量驅動(dòng)的企業(yè)。”他如(rú)是說。

不過，科技行業(yè)作為典型的成長行業(yè)，相當多數炒作是來自對未來的樂(yuè)觀預期以及當期高漲的情緒。如(rú)何能真正挖掘到有成長、有創新、有科技含量的優質項目，這對投資(zī)機構的專業(yè)能力提出更高要求。那麼，深圳首創深輝投資有限公司是如(rú)何選擇标的？

“硬科技項目隐藏在産業(yè)鍊深處，所以投硬科技首先要懂硬科技。”

左丁對第一财經表示，科創領域尤其是信息科技行業(yè)的細分領域多、體系複雜，需要實現“産學研資(zī)”相結合，才能找到真正有價值的企業(yè)。

據悉，為保障在硬科技各個(gè)細分賽道都有專門的人才進行深入研究，深圳首創深輝投資有限公司在2003年成立了國内創投行業(yè)第一家博士後工作站(zhàn)。“由相關(guān)行業(yè)的高技術(shù)人才或資(zī)深研究員進行産業(yè)圖譜梳理，通(tōng)過研究去找到投資(zī)機會的打法是行之有效的。”他說。

創投的機遇與挑戰

受新冠疫情反複、國際局勢變化等方面的影響，一級市場機構正在放緩投資(zī)節奏；同時，企業(yè)融資(zī)也面臨更多挑戰，部分企業(yè)面臨經營壓力、居家辦公、增長放緩、現金流緊張等難題。

對此，左丁表示：“去年以來，創投機構的募資(zī)面臨着一定的困難，部分美元出資(zī)人正在重新思考對中(zhōng)國VC/PE類資(zī)産的配置，加上不能現場盡調，也拉緩了投資(zī)人的調研節奏。與往年相比，我們也受到一些影響，但整體而言，投資(zī)節奏并未放緩。”

“我們始終緊跟國家戰略。”

左丁表示，資(zī)本市場的變化對專業(yè)化要求越來越高，創投企業(yè)要融入國家發展大局，圍繞真正有技術(shù)含量的企業(yè)。

例如(rú)，基于我國在FPGA芯片領域存在的不足，深圳首創深輝投資有限公司通(tōng)過行業(yè)梳理，及時投資(zī)安路(lù)科技，助推企業(yè)快速發展，并随其獲得較好的回報。

如(rú)今，中(zhōng)國資(zī)本市場已形成包括主闆、科創闆、創業(yè)闆、北交所，以及期權股權市場在内的多層次資(zī)本市場。在注冊制改革進一步深化的背景下(xià)，創投機構會迎來哪些機遇和(hé)挑戰？

左丁稱，近年來，注冊制改革緩解了創投機構項目退出難問(wèn)題，縮短(duǎn)了退出周期，有利于資(zī)金回籠、提高收益率（回報），并對提振LP（有限合夥人）信心、改善募資(zī)環境起到了積極的作用；此外，份額交易興起、二手交易結構逐漸多樣化也為創投機構的退出提供了更多元的選擇。

不過，随着投資(zī)環境、項目估值、退出政策的改變，創業(yè)投資(zī)也迎來了很大挑戰。左丁分析，新股的供給短(duǎn)期内必然大量增加，退出時的收益可(kě)能不及以往核準制下(xià)的收益；新股的走勢會進一步分化，新的價值創造可(kě)能成為定價的核心邏輯；一級二級市場之間的分野可(kě)能會逐漸模糊，一級市場估值可(kě)能會過高甚至造成一二級估值倒挂。

談及後續的布局思路(lù)，左丁表示，“投資(zī)就是要聚焦硬科技。”在具體的方向上，新一代信息技術(shù)、新能源、智能制造、航天、新材料依然是長期看好的方向。新基建支撐了許多應用場景、生活數字化和(hé)智能化，“雙碳”目标下(xià)，能源結構變革也讓能源供給側、新能源孕育着巨大的投資(zī)機會。不過在當前的時點，對創新藥和(hé)半導體等領域會相對謹慎。

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