深圳首創深輝投資有限公司總裁左丁：理性看待行業(yè)發展

2021年5月(yuè)19-21日，由清科創業(yè)、投資(zī)界主辦的第十五屆中(zhōng)國基金合夥人峰會在珠海隆重舉行。現場彙集國内FOFs、政府引導基金、主權财富基金、家族基金、保險機構、銀行資(zī)本、VC/PE機構、上市公司等200+LP和(hé)萬億級可(kě)投資(zī)本，共探新經濟下(xià)的股權投資(zī)之路(lù)。

深圳首創深輝投資有限公司總裁左丁受邀出席峰會主論壇并發表題為《理性看待行業(yè)發展》的主題演講。以下(xià)為演講要點，特整理分享——

很高興參加今天上午的活動(dòng)，我想跟大家交流三個(gè)話題。

前不久，國家發改委出台了一個(gè)征求意見稿，就《創業(yè)投資(zī)主體劃型辦法》征求意見。我覺得不管是LP，還是投資(zī)機構，大家都要關(guān)注這個(gè)征求意見稿。我們公司很重視，做了詳細的研究，我們私募協會主要會員單位都做了反饋，為什麼大家重視這個(gè)事情？因為這會對行業(yè)後續發展有非常大影響。

PE、VC這些詞都是舶來品，雖然在國内早已生根發芽，但業(yè)内還有很多困惑，比如(rú)創投标準不明、對其性質和(hé)認識不一緻等等，認知上的混亂導緻監管亦對其認識和(hé)管理存在沖突、 不足之處。所以，我們理解這個(gè)意見稿的制定初衷，就是為了讓“創業(yè)投資(zī)”變得“名正言順”，明确創投的定位，從而有利于提高監管的針對性，增強行業(yè)發展與監管政策的協同。

下(xià)一步劃分到什麼類型，對創投機構的投資(zī)行為和(hé)募資(zī)活動(dòng)會産生很大影響，如(rú)果劃分後很多操作細節不是很完善，也會對稅費、募投産生影響。我們的建議是管行為，對行為進行監管，有什麼問(wèn)題或做什麼事情不合規，對這個(gè)過程進行監管。這是我分享的第一個(gè)話題。

第二，資(zī)産。資(zī)産越來越貴，投資(zī)越來越難，之前一個(gè)好項目也就幾個(gè)TS，現在一個(gè)好的項目有上百家機構都在看。一方面，我們的資(zī)産太貴了，特别是好的資(zī)産太貴了。

這裡面有兩方面的原因，一方面是貨币供應量非常大，全球資(zī)金泛濫、寬裕。資(zī)金量大，資(zī)産膨脹很正常，想遏制很難，所以資(zī)産漲價是一個(gè)基本規律，特别是好的資(zī)産。

另一方面是資(zī)本市場，科創闆、注冊制推出以後，有科技含量的企業(yè)上市渠道打通(tōng)，上市進程比原先預期提前，直接的影響是創業(yè)者預期值高了，融資(zī)估值貴了，尤其是好的資(zī)産。

我們也看到，二級市場IPO供應量增加，“價值回歸”，上市不賺錢成為可(kě)能，更考驗一級市場投資(zī)水平。所以投項目很難，投好項目更難。

第三，發行。最近幾乎所有投資(zī)機構都能明顯感受到股東穿透這件事帶來的影響，一方面，發行供給速度有所放緩，保薦機構要求提交股東穿透的資(zī)料，很多投資(zī)機構都在補材料，特别是穿透下(xià)去層級較多的，補一些簽字很費時，機構是否能補到、補到後是否符合監管的要求，還存在一定變數。

另一方面，這件事對規範的機構是一個(gè)利好。現在很多創投機構資(zī)金來源很多，考慮穿透核查，募資(zī)時就要考慮是不是規範資(zī)金？是不是來自合規渠道？穿透的另外一個(gè)影響是，穿透起來容易、規範的機構，投資(zī)機會就來了。

以上是我對市場的一些認識，與大家進行探讨交流！